万搏体育彩票官方网-建筑行业有望迎来幅度较大的估值提升 建议加大建筑央企配置

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  原标题:【研报掘金】建筑行业有望迎来幅度较大的估值提升 建议加大建筑央企配置

  随着政策加码、经济数据持续向好,叠加基金半年度业绩考核结束,市场迎来风格切换,地产、金融、基建等低估值蓝筹表现强势。

  回顾过往十年,建筑股获得超额收益的方法是在总量扩张周期内寻找到弹性品种,2020年稳增长态度明确,财政和货币政策重回扩张,信用环境获得实质性持续改善,建筑行业阶段性需求提升明显。机构指出,建筑央企目前基本面稳步改善有确定性,ROE边际修复迹象已经出现;另一方面,目前可能是建筑板块的历史极值点,未来有望迎来幅度较大的估值提升。

  核心逻辑

  1、基本面方面:一是行业景气度最差的时候应已经过去,尽管仍处于大周期的景气向下区间,但是其向下斜率已经变的平缓、甚至在疫情下的逆周期调节下有可能实现2、3个季度的景气回升;二是主要矛盾可能在发生变化,现在更应关注结构上的变化,现在的行业竞争态势特别有利于大企业的发展,“泥沙俱下时、大小都难受,行至和缓处,大鱼吃小鱼”。

  2、2020年下半年行业需求端前瞻:蓄势待发、增长确定性较高。1)从前瞻指标来看,2020年1-6月全国基建申报金额累计增长97.9%,其中Q1和Q2分别增长82.8%和114.2%,Q2项目储备进一步加速。23省中标金额Q1和Q2分别同比下滑22.2%和3.6%,二季度降幅显著收窄;地产商品房销售和新开工面积增速持续回升,竣工端有望延续回暖趋势;2)基于前瞻指标,机构认为H2行业需求大概率延续Q2的回暖表现,基建和地产投资有望持续修复,行业基本面持续向上,相关公司订单及业绩将充分受益。

  3、ROE改善明显,“去杠杆”压力减轻。建筑央企整体19年整体ROE为7.9%,与18年基本持平(剔除永续债、优先股影响后的调整后ROE较18年同比提升0.2pct至8.9%);1Q20受疫情扰动,ROE降至历史低点。机构判断20年建筑央企ROE或将逐步修复,源于:1)“去杠杆”斜率放缓,主要央企负债率接近20年国资委考核要求(75%),后续降杆杆压力已不大;2)管理提效,压减两金有效,资产周转加快;3)少数股东损益影响边际减弱,管理提效,“两金”周转提速致减值压力边际缓解,原材料/人工涨价等影响边际弱化,盈利能力有提升空间。

  4、目前可能是建筑板块的历史极值点。过去数年企业业绩增速稳定增长,但估值持续下行。现阶段建筑央企PB、PE均接近历史低点,相对于沪深300亦为底部区间。截止20年7月6日收盘价,八家建筑央企PE_TTM均值、PB_LF均值分别为7.6x、0.8x;其与沪深300比值分别为0.6、0.5。同时,观察到建筑央企的基本面有改善趋势,且该趋势有望延续。

  5、低估值央企有望迎来绝地反击。基建是逆周期调控的主要抓手之一,下半年预计政策及货币环境仍会保持宽松。当前从项目需求、资金支持、施工情况等多方面看,后续增速趋势向上确定性较强。建筑央企订单也在快速恢复,基本面持续改善。当前市场资金充裕,低估值板块由于具有较高性价比,持续获得场内及增量资金配置,建筑央企有望迎来反击。此外基建REITs对行业融资、商业模式将带来长期深远影响,下半年试点进展或是板块潜在催化。

  6、除低估值与政策支撑外,建筑央企中长期发展面临多个积极因素。首先,行业整体增速放缓,供给侧改革加速,央企龙头优势更加凸显,市占率不断提升。第二,央企积极推进下属企业专业化整合,并拆分子公司上市,有望带来价值重估与效率整体提升。第三,PPP投资高峰已过,部分项目进入回购期,2019年建筑央企长期应收款科目已经出现减少,表明资本开支压力显著降低,资产负债表有望得到修复。

  利好公司

  国盛证券指出,建筑央企当期估值处于历史底部,下半年基本面趋势向上,且政策与资金面有望维持宽松,从历史上看,当前类似宏观环境下建筑央企相对大盘一般产生较显著超额收益,成为牛市急先锋。重点推荐中国建筑中国交建中国中铁中国铁建葛洲坝中国中冶中国电建等。

  光大证券指出,建筑央企基本面稳步改善有确定性,ROE边际修复迹象已经出现;另一方面,估值仍在历史底部,后续有望逐步修复。维持建筑和工程板块“买入”评级,建议重点关注中国建筑中国交建中国中铁中国铁建中国电建中国中冶中国化学葛洲坝

  申万宏源指出,基建板块逆周期调节+集中度提升逻辑仍在,历史估值底部配置价值突出:1)旧改环保等民生基建是重要抓手,推荐四川路桥(扶贫区域、在手订单饱满、国改激励到位),园林环保关注东珠生态绿茵生态等;2)系统性估值修复的价值蓝筹,在估值修复至PB1X之前都拥有超额收益,推荐核心优质资产中国建筑中国中铁金螳螂中设集团上海建工等。

  兴业证券指出,下半年继续看好装配式行情,重视大建筑、设计龙头等估值修复。重点推荐装饰装修龙头金螳螂,关注装配式装修龙头亚厦股份柯利达;钢结构龙头鸿路钢构精工钢构。推荐央企建筑龙头中国铁建中国中铁中国建筑葛洲坝中国化学;设计类龙头中设集团苏交科

  本文内容精选自以下研报:

  申万宏源《建筑装饰行业建筑周报:低估值蓝筹行情启动》

  天风证券《建筑装饰行业:建筑板块目前估值可能处于历史极值点》

  兴业证券《建筑装饰行业如期回暖,公司Q2及下半年增长确定性高》

  国盛证券《建筑装饰行业:建筑央企,牛市进攻急先锋,低估值宽政策潜力大》

  光大证券《当估值修复撞见基本面改善,建议加大建筑央企配置力度》

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责任编辑:逯文云

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